Хайек понял, что в 1920-х гг. американский Фед. резерв обдуманно проводил политику активной кредитной экспансии, чтобы нейтрализовать "дефляционные" последствия значительного роста производительности. Так что, даже несмотря на отсутствие заметного роста цен на потребительские товары и услуги, в этот период происходил значительный рост денежной массы и сформировался огромный финансовый пузырь. Рано или поздно пузырь должен был лопнуть и вскрыть накопившиеся грубые инвестиционные ошибки. Хайек утверждает, что в ситуации падения цен, отражающего общий рост производительности, политика стабилизации ценности денег неизбежно порождает серьезное межвременное рассогласование между решениями инвесторов и потребителей, которое рано или поздно должно принять форму экономической рецессии. Хайек выразил эти идеи в статье "Межвременное равновесие цен и изменение ценности денег" (Intertemporal Price, Equilibrium and Movements in the Value of Money), опубликованной в 1928 г. Применив этот анализ к существовавшим тогда обстоятельствам, Хайек сумел предсказать Великую депрессию, начавшуюся в октябре 1929 г., которую он всегда рассматривал как результат искусственной масштабной кредитной экспансии, проводившейся Фед. резервом все предшествующее десятилетие.